起原：一视财经自慰 英文

撰文丨一视财经 邱邱

剪辑| 西贝

提及中餐，不少东谈主脑中都会猜度所谓“八大菜系”的说法，但要细谈究竟是哪八大，大都东谈主可能只可猜度：川菜、湘菜这些以香辣滋味取胜的菜系。但最近却有这样一家徽菜馆悄然走红，确立不外十年时期，不但门店数卓绝600家，门店布局上初步罢了了走出华东，走向寰球，况兼还于2021年到2023年间，交出了三年净赚10亿的亮眼收货单，它即是近两年来被捧为餐饮界新黑马的小菜园。

除了三年赚10亿，是盈利黑马以外，在这两年破钞行业投资相对低迷的环境里，小菜园还称得上是融资黑马，光2023年就逆势赢得两轮投资，其中第二笔，金额高达5亿元，这使得小菜园的投后估值达到100亿元。在此基础上，小菜园大有准备一黑到底的心气，于本年1月初度向港交所递交了上市苦求，并于日前再度更新材料。那么，这回成本市蚁合再度酷好小菜园吗？

01有些东谈主出身就在罗马

提及近两年的餐饮业，进攻下千里市集，详情是绕不外去的要害词。但比起同业们的发愤下千里，小菜园却主打一个就生下来就不才千里市集。

小菜园是老餐饮东谈主汪书高于2013年创立的徽菜品牌，汪书越过生于安徽铜陵的频频农家，厨师起步，创立小菜园前还在铜陵创业作念过旅店。大概是此前在家乡创业作念过旅店的履历，让汪书高看到了三线城市及以下市集的消劳作，小菜园在延长经由中，选择“农村包围城市”的计谋，先是安身铜陵，再一步步拓展到邻近的池州、芜湖，终末才是南京、上海。

对小菜园一类的正餐品牌来说，预期说贩卖的是菜品，不如说贩卖的是用餐体验，因此精致的用餐环境亦然品牌花心念念打造的所在，也曾的网红餐厅绿茶，就堪称是收着“50元的东谈主均”，花着“500万元的装修用度”。小菜园的店铺一般在300平以上自慰 英文，以根究的徽式装修持主，而安身下千里市集的计谋，在店租成本上赐与了小菜园不小的上风。

从较能响应房租成本使用权财富折旧样子来看，2023财年，小菜园的使用权财富折旧为1.9亿元，占时期收入的4.3%，同期绿茶为4.9%、呷哺呷哺5.3%，太二酸菜鱼的母公司九毛九更是达到8.1%。

店面低廉的同期，效果也还不差。抑止2023年前三季度，小菜园三线城市及以下市集的门店数为228家，占到总体门店的46%，在同期的营收孝敬上，这部分餐厅营收孝敬占比达到43.4%。另一个有访佛指向的数据是，小菜园在三线及以下城市客单价为63.3元，与一线城市的66.4元出入无几，这评释对县城的后生来说，小菜园完全是能吃的起的遴荐。

与之相对，望望7月刚刚因为客单价跌破70而冲上热搜的太二酸菜鱼，和其他一批安身一二线城市并纷繁降价的餐饮品牌，就不得不惊奇，生来就不才千里市集的小菜园如实是吃到了一波时期的红利。

02外面的世界有郁闷

虽然，小菜园毫不单作念三线及以下的贸易，相配是近两年在一级市集上融资相对告成的情况下，小菜园也加紧了我方在一二线城市的延长。

在高线城市的延长中，上海应该是最为告成的城市，现在小菜园在上海门店数已达61家，是小菜园门店范围最大的单一城市。

奉陪小菜园反攻高线城市，其使用权财富折旧占时期收入的占比也在普及，2024年前四个月该数据一经高潮为4.9%，不错意想在大城市的不时延长可能会进一步蚕食小菜园之前的成本上风。

与此同期，在大城市的聚光灯下，小菜园的主营的所谓“新徽菜”成见也在受到质疑，清新劲当年后，破钞者启动要问，去小菜园到底吃点啥。果真，除了牌号的“臭鳜鱼”如实是徽菜名品，小菜园其他的一些热销菜品，比如“辣椒小炒肉”、“京酱肉丝”说是徽菜，若干让东谈主有点没法接纳。

在近日更新招股书后，这种怀疑顺利有了数据上的体现，小菜园的翻台率在2024年前四个月全面下滑，在各线城市基本都只守护在了3把握的水平，照旧对比太二酸菜鱼，在因为客源不足而被动降价的2024年上半年，其翻台率依旧有3.6。站在这个角度上，手脚略胜一筹，小菜园显著是不足格的。

03没法不着急

虽说延长效用不尽如东谈主意，但小菜园似乎莫得停驻来的诡计，还提议了到2026年底总门店卓绝1100家的标的。

提及来这不像首创东谈主汪书高的格调，毕竟他曾将还无不骄慢地将，小菜园扎根下千里市集，参预大城市后不作念大型营销、逐渐延长的交代，称之为“慢热型”开店方法。

急于延长的原因，一方面可能同公司的责罚结构关磋商。

最早从厨师干起的汪书高，似乎也想为我方公司的厨师铺就一条进取晋升的康庄大路，将我方厨师到雇主的履历批量复制。由是小菜园在传统餐饮企业“师徒制”的基础上，全力持行“门店合鼓动谈主轨制”，即厨师长一边担任群众傅的扮装带厨师门徒，致使厨师长的门徒也不错收徒。另一边公司与厨师长合股开店且门店店长由厨师长担任，该厨师长延长到第7家门店后，就晋升为区域总。

正向来说，这一轨制如实是为厨师提供了宽绰的高潮渠谈，给职工“盼头”，有助于普及统共队列的斗争力。但另一面，这一轨制也使得公司里面造成一个个以师徒干系运动起来的学派，各个学派都唯有一个标的：追求更大的范围。不仅仅厨师长，厨师长的“徒子徒孙”们也有能源推动我方的师父快速延长。

除了里面的原因，小菜园靠近的外部压力也一样不小。

为补都公司近两年延长所需的资金，小菜园累计进行了2轮可转股债券融资及2轮优先股融资，融资条约里还附加有对赌要求，比如，若第一笔1.5亿元债券未在自觉行日历起48个月内调整成股票，小菜园需偿还本金及利息。

招股书也表示，若小菜园撤退上市苦求、或18个月内未能在证监会完成备案、或未能在通过聆讯后12个月内完成上市，都有可能触发还购。为了达成对赌要求，汪书高必须推着小菜园尽快上市，在菜品、翻台、客单价都相对庸碌的情况下，就只剩推高范围这“华山一条路”了。

果真成本市集很防护范围自慰 英文，但那背后的原因是，餐饮企业的估值模子是单店标的×门店数目，按照现在小菜园不对格的翻台率和2024年前4个月一样出现下滑的单店销售，要想凭延长就告成登录港股市集就怕难度不小。